Point de vue

 

Je ne connais pas la provenance de cette note, mais elle a le mérite d'être
un rappel utile... Prudence.        Headgold

dans la catégorie 'points AT '

                        Le piège du faux rebond
par Danny Reweghs Directeur Stratégie |  17/04/2008 00:01
Les psychologues affirment que l'être humain cherche systématiquement à expulser ses mauvais souvenirs de sa mémoire. Cela explique peut-être pourquoi tant d'investisseurs (particuliers et institutionnels) ont manifestement effacé de leurs souvenirs la baisse de 2000 à 2003 et pensent que, comme en 2006 et 2007, chaque "correction" sera suivie d'une phase haussière. Ils ont également oublié que toute tendance baissière connaît elle aussi une série de rebonds. La dernière baisse a ainsi été marquée par un rebond d'un mois, deux répits de deux mois et même une embellie de six mois, sans oublier de multiples petites hausses d'une ou deux semaines. Mais aucun de ces mouvements n'a pu briser la tendance baissière.

Il est très probable que, contrairement à ce que l'on peut lire ici et là, le rebond que nous connaissons depuis la mi-mars soit un phénomène de ce type. Non pas le début d'une nouvelle hausse, mais un mouvement passager qui peut s'arrêter à tout moment. Nous avons conscience qu'il s'agit d'une position "dure", qui ne va pas nous valoir que des applaudissements. Mais nous ne voulons pas donner de faux espoirs. L'erreur la plus souvent commise en période de baisse consiste en effet à réinvestir trop rapidement les liquidités disponibles. Précisément à la fin des premiers rebonds, pensant qu'il s'agit du signal d'une nouvelle hausse.

Bien entendu, nous préférons voir les actions progresser, et ce n'est pas de gaieté de coeur que nous endossons le rôle de Cassandre. Mais ce rôle, il faut bien l'assumer lorsqu'on doit constater objectivement que la situation s'est à nouveau dégradée. L'état de l'économie américaine est très grave. Et la poussée inflationniste est très malvenue pour les économies européennes. Elle va inciter la Banque centrale européenne à maintenir (trop) longtemps les taux à un niveau élevé, ce qui va encore accroître les dégâts occasionnés à l'économie. L'Asie et l'Amérique latine vont amoindrir la crise, mais pas l'éviter.

Toutes ces mauvaises nouvelles sont-elles déjà intégrées dans les cours? Les niveaux actuels témoignent-ils d'un pessimisme extrême? Malheureusement pas. Les valorisations ne sont pas celles d'un plancher dans un marché baissier, d'autant qu'elles restent basées sur des prévisions optimistes (notamment en matière de bénéfices). Nos contacts avec les investisseurs particuliers ne nous permettent pas de déceler un "pessimisme de capitulation". Le consensus évoque toujours une récession brève et modérée et les déclarations selon lesquelles "ceux qui achètent des actions aujourd'hui seront extrêmement heureux dans trois ou cinq ans" ne sont pas particulièrement rassurantes. C'est également ce que l'on avait dit en 2001, et il a fallu trois à cinq ans pour récupérer les pertes... Ne tombez pas dans le piège de réinvestir dès aujourd'hui toutes vos liquidités. Il y aura des moments plus propices!

Danny Reweghs, directeur Stratégie