Analyse : La tentation inflationniste, par Doug Noland

 

         

Analyse : La tentation inflationniste, par Doug Noland   

         

          23 juin 2008  13:22          

         

Les USA jouissaient jusqu’à présent d’un privilège unique. Lorsque leur économie ralentissait, la Fed pouvait « reflater » en baissant les taux, soutenant du même coup la consommation et le prix des actifs, sans avoir à craindre une dévaluation de la monnaie US. Et comme dans toutes les économies développées, la spirale inflationniste prix -salaires appartenait au passé en raison de la précarité et des menaces de délocalisations qui dissuadent les revendications salariales, et de la pression déflationniste exercée par les importations en provenance des pays où le travail est à bas coût. Le soi disant sorcier Greenspan a utilisé deux fois cette potion magique, avec pour résultat la bulle Internet puis celle de l’immobilier, tout en aggravant le creusement des déficits. Confrontés aujourd’hui au crédit crunch et à sa spirale déflationniste, les USA ont à nouveau mis en oeuvre leur recette favorite sans aucune retenue. Mais cette fois-ci l’inflation est au rendez vous. La montagne de dollars détenue à l’étranger en contrepartie des déficits US et alimentée par le crédit -dont les taux réels ont été négatifs durant plusieurs années- a enclenché un mécanisme inflationniste mondial, que Bernanke ne maîtrise pas, soutenu par la demande des pays émergents et par la recherche d’investissements défensifs dans les matières premières pour contrer le dérapage du dollar. L’économie US est aujourd’hui prise en tenaille entre le ralentissement d’activité, la déflation des actifs et le choc inflationniste mondial de l’énergie et de la zone dollar. Dans ce contexte, succomber à la tentation récurrente de la reflation pour « effacer les ardoises » serait un remède pire que le mal, juge Doug Noland.