AIM-TARGETGOLD

INDICES BEL 20 ET FTSE 100

Ces deux indices se sont bien rattrapés et sont proche de leur résistance
au même titre que pour le CAC, eux aussi ont laissé quelques gaps en
dessous, qui seront comblés prochainement.

  BEL 20                    FTSE 100

Gemalto

GEMALTO  toujours dans son triangle, on surveillera
la situation en hebdomadaire.
La sortie n'est pas pour tout de suite patience..
  HEBDO

CAC ojbectifs en approchent

CAC en horaire notre ETE I avec un pull back sur le bas du canal ou nous
avions laissé un gap a été presque comblé, la hausse s'est reprise et nous
ne sommes plus très loin de notre objectif ETE I.

en daily la aussi la hausse s'est poursuivie nettement sur fonds de bonnes
nouvelle US. Mais il y a un mais on laisse deux gaps résiduel un peu plus bas
Alors touchette sur les 5750 d'abord et fermeture des gaps ensuite en formant
la dernière tranche de la 2 éme épaule de notre ETE ! a suivre

daily                          mensuel                horaire

AVENIR TELECOM REPREND SON SOUFLE

• AVENIR TELECOM  s'est un peu reprise en cherchant la résistance des 1.96 euros
• si en daily après une avalement haussier qui a permis au cours de repasser
• l'oblique baissière CT. sur les autres unités de temps ça reste encore fragile en hebdo.
  
• La seule nouvelle positive c,est le graph mensuel, qui comme je l'avais déjà
• souligné donnerai ou non du poids au scénario des 1.50 euros a CT. Le médian sur le graph
• mensuel n'a pas été dépassé a la baisse en clôture, malgré un enfoncement c'est déjà ça de répit.
• Sous les 2.10 euros toute reprise resterai fragile et au dessus rien n'est gagné pour l'instant.

• Ce mois ci sera donc important, pour la simple raison que le CAC ne va pas tarder a toucher
• les 5750 points et probablement réaliser la deuxième épaule d'une ETE. Nous ne sommes plus qu'a 100 points de cet objectif CAC. Voir le post CAC pour avoir une vue plus complète de la situation.

  DAILY                       HEBDO                HEBDO            

 

    MENSUEL

   

Touchés par la crise, les hedge funds devraient ralentir leur activité    

lE MONDE ECONOMIE | 27.08.07 | 13h

                       

a tempête boursière provoquée par la crise des crédits hypothécaires à risques (subprime mortgage) s'apaise progressivement. Mais ses conséquences pour l'activité des fonds spéculatifs (hedge funds) semblent plus durables, si ce n'est définitives. "Les banques ont redoublé de vigilance vis-à-vis des hedge funds", indique un banquier d'affaires. Elles ont, en effet, des raisons d'être méfiantes. Les fonds sont au coeur de la crise. Depuis le début de l'été, les faillites se multiplient. Le 17 août, la société d'investissement Sentinel s'est placée sous "chapter 11" (la loi américaine de protection des faillites). Chez Sowood, deux fonds ont été liquidés quelques semaines seulement après ceux de Bear Stearns. Si ce n'est la banqueroute, les fonds enregistrent des pertes colossales. Celui de Goldman Sachs, Alpha Fund, aurait perdu 16 % de sa valeur depuis le début du mois avant que la banque d'affaires n'injecte quelque 3 milliards de dollars (2,2 milliards d'euros). Un fonds du géant américain Kohlberg Kravis Roberts (KKR) a dû lever d'urgence 500 millions de dollars et, à la City, Solent Capital a entamé la vente de ses actifs. "Même James Simons, chez Renaissance, considéré comme l'une des stars dans le milieu, a essuyé pour la première fois de sa vie des performances négatives", s'alarme Cyril Julliard, président d'Eraam, un fonds de fonds (qui investit dans un panier de hedge funds).

Les hedge funds ont certes été de gros investisseurs de titres adossés aux subprimes. Mais ils sont aussi plus fondamentalement victimes de leur audace financière. Pour garantir un rendement maximal - de l'ordre de 15 %, voire 30 % par an -, ils ont recours massivement à l'emprunt. L'effet de levier induit leur permet de doper leurs performances. Ces dernières années, la combinaison de taux d'intérêt faibles et de hausse des marchés a permis de faire accepter des montages particulièrement périlleux. Certains fonds comme ceux gérés par la banque d'investissement Bear Stearns, aujourd'hui au bord de la faillite, avaient emprunté jusqu'à dix fois la mise nécessaire. "Il y a eu des abus", reconnaît aujourd'hui le représentant d'un hedge fund. "Il y a un trou noir dans la régulation internationale", ajoute Dominique Pilhon, président du conseil scientifique d'Attac, "il faudrait limiter le niveau d'endettement acceptable", estime-t-il.

EFFET BOULE DE NEIGE

De fait, l'effet de levier joue à la hausse comme à la baisse, et les dettes contractées ont creusé les pertes. Elles ont aussi provoqué un effet boule de neige, mettant en difficulté les banques prêteuses, menaçant in fine la stabilité du système financier international. En 1998, la faillite du fonds Long Term Capital Management (LTCM), avait failli déclencher un scénario-catastrophe, évité par le sauvetage des banques et l'intervention salutaire de la Réserve fédérale américaine.

La crise rappelle donc les banques à la prudence. Avec les premières faillites de fonds, elles ont réalisé qu'elles avaient sans doute mal évalué les risques et renforcent les garanties réclamées, vis-à-vis des fonds spéculatifs, mais aussi des autres emprunteurs.

Le choc des subprimes relance aussi la polémique sur la transparence des hedge funds. Ces derniers, souvent domiciliés dans des paradis fiscaux (Suisse, îles Caïmans...) n'ont pas l'obligation, la plupart du temps, de rendre compte de leurs investissements. Confidentialité oblige, personne ne connaît leur exposition aux risques, et encore moins aux titres adossés au marché des subprimes. Ce flou, qui empêche de mesurer l'impact exact de la crise, nourrit les critiques. "On ne peut pas continuer comme ça avec quelques hedge funds qui empruntent à n'importe quel prix, à n'importe qui, sans qu'on sache à qui, dans n'importe quelles conditions", s'est emporté le président de la République, Nicolas Sarkozy, le 16 août depuis sa résidence de vacances à Wolfeboro (New Hampshire). Même chez les fonds spéculatifs, les critiques fusent. "Les titres sont aujourd'hui en de mauvaises mains", signale l'un d'entre eux, qui reproche à certains d'avoir pris des risques inconsidérés.

La chancelière allemande et présidente du G7, Angela Merkel, pourra par conséquent reprendre son cheval de bataille pour imposer aux fonds spéculatifs le code de bonne conduite qu'elle n'avait su faire adopter par les Etats-Unis et le Royaume-Uni lors du dernier G8 à Washington. "La crise devrait persuader les Anglo-Saxons de se mettre autour de la table", prédit Christian de Boissieu, président du Conseil d'analyse économique (CAE).

La fin de l'âge d'or n'est toutefois pas encore signée pour les hedge funds. D'une part l'encadrement de ces derniers sera sans doute très complexe à mettre en oeuvre. "Cela relève du fantasme", estime Noël Amenc, professeur de finance à l'Edhec. En outre, les hedge funds, adeptes de techniques contra-cycliques, pourraient bien, d'ici six à douze mois, sortir gagnants de la crise, présage M. Julliard. Des fonds comme Citadel, spécialisés dans la reprise de fonds en difficulté, pourraient profiter de la baisse des prix pour acheter.

Claire Gatinois avec Marc Roche à Londres

LA BANQUE CENTRALE PRETEUR DE DERNIER RECOURS (subprime)

LES TAUX DE LA BCE (infographie le monde)

CAC et indices mondiaux (infographie le monde)

ALTRAN TECH Attend la réaction des marchés

ALTRAN a publié des résultats en perte..

Safran avec ou sans courverture...

SAFRAN après avoir présenté des résultats positifs
le cours n'a pas profité de ceux- ci . Inquiétude sur la couverture
euros dollars un peu courte selon certaines notes.

le cours reste dans son canal haussier
  HEBDO

SES FDR cassure de résistance

FDR après avoir décroché sous son canal haussier fdr
s'est bien repris dans un triangle, pour réintégré son canal.
Les 16 euros forte résistance viennent de céder.

Carrefour ça s'en va et ça revient....

Carrefour après une forte poussée le cours a échoué sous les 54
mais plus inquiétant c'est la cloture ? En effet Carrefour a fini sous
les 51.30 ! une rechute sur les 49 reste possible mais attendons de voir.

   HEBDO

GET un doji en mensuel le rebond ensuite...

GET alias tnu n'a pas encore réagit véritablement suite au résultat de transition.
Les volumes se sont un peu étoffés ces dernières séances. On aura noté
le barrage a 0.36 pour obtenir un doji  en mensuel. Bref a suivre

Ancien article de Challenges sur eurotunnel "A peine sauvé des eaux, Eurotunnel fait saliver

 

A peine sauvé des eaux, Eurotunnel fait saliver
Magazine Challenges | 07.06.2007 |

Transport : Industriels et fonds d'investissement lorgnent la société, transformée soudainement en pépite par la réduction de sa dette.

Eurotunnel est sauvé , je remercie vivement les actionnaires qui se sont massivement mobilisés . » Jacques Gounon, le patron d'Eurotunnel, a réussi son pari. Du 1 er au 14 juin, l'offre publique d'échange permettant de restructurer le capital du groupe est rouverte, mais, déjà, 87, 3 % des titres en circulation ont été apportés à l'offre. Dès la reprise de la cotation, le 29 mai, l'action s'est enflammée, au point de susciter des mises en garde de l'Autorité des marchés fi nanciers et de l'Association de défense des actionnaires minoritaires ( Adam ). L'évolution un peu folle du cours a des causes techniques, comme l'étroitesse du marché avant la conclusion définitive de l'opération d'échange. Mais elle répond aussi à une réalité : le nouvel Eurotunnel a désormais tout d'une belle mariée. Après l'OPE, place à l'OPA ? « Eurotunnel va pouvoir accueillir de nouveaux partenaires. C'est un ouvrage unique. Je ne vois pas pourquoi une aussi belle concession ne séduirait pas, estime Gérard Augustin-Normand, patron de la société de gestion Richelieu Finance et qui détient 4 % d'Eurotunnel. Il faut travailler à la constitution d'un actionnariat stable, et je n'ai pas de doutes sur le fait que beaucoup s'y intéresseront . »

Toutes les Analyses 

Une concession attractive
Dans un marché qui aujourd'hui valorise particulièrement les sociétés générant un cash récurrent et les concessions, des opérateurs industriels comme des fonds d'investissement paraissent des candidats bien placés pour une reprise d'Eurotunnel. Parmi les opérateurs, tous les grands d'Europe pourraient étudier le dossier : le français Vinci, l'italien Atlantia ( ex-Autostrade ), l'espagnol Abertis, ou l'ambitieux portugais Brisa Auto-Estrada, dont le développement local est bridé par le gouvernement. « Le problème , c'est que toutes ces sociétés sont plus ou moins occupées aujourd'hui à digérer leurs dernières acquisitions et ne disposent pas forcément des 10 milliards d'euros nécessaires au rachat d'Eurotunnel », estime Arnaud-Cyprien Nana Mvogo, analyste chez Aurel Leven Securities.

D'hypothétiques alliances
Côté fonds, la liste des candidats potentiels est aussi bien fournie. « Il y a, bien sûr , les grands fonds classiques , les KKR et Cinven, poursuit cet analyste. Ils ont les liquidités , la capacité d'emprunt , et les moyens d'embaucher les équipes ad hoc. » Ou encore les fonds spécialisés dans les problématiques de concession : « Celui de Goldman Sachs et celui de la banque australienne Macquarie , qui d'ailleurs s'étaient déjà intéressés au dossier, ainsi que la banque d'investissement américaine MBIA, un établissement basé dans le Connecticut qui avait déjà travaillé sur Eurotunnel », rappelle Arnaud-Cyprien Nana Mvogo. D'autres avancent l'hypothèse d'un attelage entre un « opérateur industriel » et un financier. Il y a eu des précédents. Comme l'alliance d'Eiffage avec Macquarie dans les autoroutes APRR, ou celle de l'espagnol Abertis avec un consortium composé d'Axa Private Equity, la CNP, Prédica et la Foncière de participations pour gérer un autre réseau autoroutier, la Sanef. Quoi qu'il en soit, explique Colette Neuville, présidente de l'Adam et administratrice d'Eurotunnel, il n'y a pas d'urgence : « Eurotunnel sort d'un long cauchemar fi nancier. Il faut lui donner le temps de trouver ses repères . Mais il est clair que le jeu est aujourd'hui très ouvert. Tout est donc possible. » Si tout est possible, c'est bien grâce à la restructuration fi nancière menée par Jacques Gounon. La dette a été divisée par deux, à 4, 16 milliards d'euros, somme à laquelle il faut ajouter 1, 87 milliard d'euros d'obligations remboursables en actions ( ORA ). Les résultats attendus seront désormais supérieurs à la somme nécessaire au remboursement de la dette, donc l'entreprise ne sera plus « structurellement » défi citaire. En 2007, le résultat net pourrait même être équilibré, voire positif, contre une perte de plus de 200 millions en 2006. Une prévision fondée sur des estimations de chiffre d'affaires très conservatrices. « On s'est suffi samment fait taper sur les doigts dans le passé pour avoir fait des prévisions trop optimistes » , rappelle une porte-parole du groupe.

Des avantages fiscaux
Eurotunnel, en outre, bénéfi cie de bonus : une concession jusqu'en 2086 et un report de défi cits fi scaux à hauteur de 890 millions d'euros, un cadeau offert courant mai par l'Etat, qui va exonérer Eurotunnel d'impôt pendant quelques années. Bref, la société serait devenue une pépite, valorisée à 8, 8 milliards d'euros dans une récente étude de la Deutsche Bank. Une prime de 5, 7 milliards par rapport à la valorisation boursière de la société. De quoi aiguiser les appétits, d'autant plus que le tunnel sous la Manche est une des dernières grandes infrastructures européennes indépendantes, et qu'il n'y a pas d'actionnaires de référence pour « défendre » la société. Pour combler ce manque, la direction d'Eurotunnel a pris soin de glisser une pilule anti-OPA dans son système : en cas de rachat, la dette senior et les ORA seront immédiatement remboursables, ce qui représente une mise de fonds préalable de 6 milliards d'euros.

par Damien Pelé  &  Sylvie Hattemer-Lefevre

                        

Le capitalisme, de bulle en bulle (LE MONDE )

ichel Aglietta est professeur d'économie à l'université de Nanterre et conseiller scientifique au Centre d'études prospectives et d'informations internationales.

La crise financière de cet été s'inscrit dans une longue liste de crises depuis la Thaïlande en 1997 jusqu'à la chute des valeurs Internet en Bourse en 2001. Le capitalisme est-il condamné à l'instabilité permanente ?

Les marchés financiers se focalisent successivement sur certains actifs : Bourse, immobilier, matières premières, etc. Souvent les actifs élus par la spéculation sont ceux qui bénéficient d'innovations. Les opérateurs pensent qu'ils vont s'apprécier, lèvent avec facilité des fonds considérables pour les acheter et, en conséquence, les prix, en effet, montent. C'est un processus autorenforçant puisque les prix plus élevés permettent de réapprécier les risques à la baisse et donc d'emprunter encore plus pour acquérir encore plus. Ce processus qui lie l'expansion du crédit et la hausse du prix des actifs est caractéristique du capitalisme financier actuel, libéralisé et mondialisé. On passe de bulle en bulle puisque ce système n'est doté d'aucun frein interne. Il faudrait que des investisseurs, avec une vision de long terme, disent : "Stop, les prix ont perdu tout rapport avec les valeurs fondamentales", et revendent alors que les prix montent encore. Mais aucun des gestionnaires de fonds ne raisonne ainsi. Tous sont mobilisés sur des profits à trois mois et leurs rémunérations au bonus les poussent simultanément dans le même sens. Les banques se sont converties, elles aussi, à évaluer leurs risques en se référant soit aux agences de notations, soit à des modèles internes, mais de toute façon calés sur les valeurs de marché. Résultat : pas de mécanisme stabilisateur. C'est l'organisation même de la finance moderne qui cause les bulles successives.

Jusqu'au krach ?

Forcément. A un moment ou à un autre, quand les prix ont atteint des valeurs très éloignées des niveaux fondamentaux, les opérateurs prennent conscience qu'ils sont sortis de la réalité. Ils le font sous un prétexte quelconque, imprévisible mais soudain, et ils vendent tous ensemble. C'est la panique.

Que peuvent faire les banques centrales ?

Deux éventualités. Soit la crise fait seulement peser un risque de liquidités sur les banques, parce que les investisseurs se précipitent sur les bons du Trésor. Alors les banques centrales doivent consentir des concours exceptionnels pour éviter une paralysie des paiements. C'est ce qu'ont fait la Federal Reserve et la BCE, cet été. La banque centrale joue là son rôle de prêteur en dernier ressort. Soit la crise est plus grave parce qu'il y a une insolvabilité latente des crédits. Les banques centrales craignent une contraction du crédit dans l'économie réelle. Alors la solution est monétaire : abaissement des taux d'intérêt pour faciliter le crédit.

Ce fut la solution toujours privilégiée par Alan Greenspan à la Fed. Quitte à provoquer le gonflement de la bulle suivante ?

Oui. Ce qu'il faudrait, c'est que les banques centrales tirent les sonnettes d'alarme plus tôt, lorsque les prix de tel ou tel actif sont devenus manifestement "irrationnels". Le débat a eu lieu à ce sujet, mais les banques centrales ont répondu par la négative : elles se disent incapables d'évaluer le juste prix des actifs. Dès lors, elles ne prennent en compte dans leur mesure de l'inflation que les produits et services courants et elles se taisent sur les actifs qui flambent.

Elles ont tort ?

A mon avis, oui. Il est aujourd'hui possible, du moins pour les principaux marchés qui ont des données historiques longues, de calculer de façon assez fiable des valeurs fondamentales de long terme et de supputer quand les marchés sortent de l'épure.

Y a-t-il une autre solution ?

Il faudrait que des investisseurs de long terme prennent leurs responsabilités et établissent un rapport de force en leur faveur avec les sociétés de gestion et avec les hedge funds (fonds spéculatifs). En exerçant un monitoring ferme, ils réguleraient les marchés financiers et rendraient la finance moins instable. Je crois qu'une modification profonde des principes de gestion de la finance est l'étape aujourd'hui nécessaire dans la globalisation.

Cette nouvelle finance est le premier des grands changements du capitalisme que vous décrivez dans votre livre Désordres dans le capitalisme mondial. Un autre de ces changements est la suprématie de l'actionnaire.

Les deux sont liés. C'est la valeur actionnariale, la victoire de l'actionnaire sur le manager, qui exige des rendements financiers très élevés. Auparavant, le pouvoir était inverse : les managers décidaient de la stratégie en fonction d'un objectif de croissance et négociaient le partage des progrès de productivité avec leurs partenaires dans des contrats pluriannuels. Le dividende ou la valeur en Bourse était la dernière roue du carrosse. Aujourd'hui, le ROE (Return on Equity) est la norme fondamentale généralisée.

Mais cette inversion de pouvoir a des aspects positifs. Elle pousse les entreprises à innover, à baisser leurs prix et à s'améliorer sans cesse ?

Oter la protection des managers a réduit les coûts de gestion. Il y a vingt-cinq ans, lors de crises financières, les banques centrales hésitaient à intervenir pour distribuer des liquidités par crainte que cela ne débouche sur de l'inflation. Maintenant, la nouvelle gouvernance des entreprises, la pression concurrentielle et, concomitamment, l'émergence de l'Asie font s'éloigner le risque d'inflation. Nous sommes passés d'un régime des prix d'inclination inflationniste à un régime d'inclination déflationniste, où les acheteurs ont la haute main, tant pour la main-d'oeuvre que pour les produits.